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5,60 € |
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+3,57 % |
17.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0007856023 |
785602 |
- € |
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ElringKlinger überzeugende Q3-Zahlen, zurück zu alter (Margen-)Stärke ab 2012?
11.11.2011
Montega AG
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Hendrik Emrich, Analyst der Montega AG, bewertet die Aktie von ElringKlinger (ISIN DE0007856023 / WKN 785602) nach wie vor mit dem Rating "kaufen".
ElringKlinger habe heute Q3-Zahlen veröffentlicht und im Rahmen einer Telefonkonferenz erläutert. Der Konzernumsatz sei in Q3 um 31% (organisch: +19%) gewachsen und habe mit 264,4 Mio. Euro oberhalb des Konsens von 251 Mio. Euro gelegen. Nicht zuletzt dank der Einbeziehung der neuen Konzerntöchter Hug (Q3 Umsatzbeitrag: 11 Mio. Euro, EBIT: 0,4 Mio. Euro) und Freundenberg (Q3 Umsatzbeitrag: 13 Mio. Euro, EBIT: -0,05 Mio. Euro) sei dies der stärkste Quartalsumsatz im bisherigen Jahresverlauf gewesen. Insgesamt sei die Bruttomarge durch die Konsolidierung der Töchter um 1,3 PP verwässert worden, wobei dieser Effekt künftig nachlassen dürfte, da sich die Gesellschaften sukzessive der Konzernmarge annähern sollten. Die PPA-Belastung (ca. 2,5 Mio. Euro p.a.) laufe noch bis Ende 2014.
Während das zweite Quartal durch zahlreiche negative Einmaleffekte belastet worden sei, habe ElringKlinger in Q3 durch den Verkauf des Gewerbeparks Ludwigsburg einen sonst. betr. Einmalertrag von 22,7 Mio. Euro erzielt. Sofern die Erlöse wie geplant wieder reinvestiert würden, handle es sich um eine steuerfreie Veräußerung, die immerhin rund 16% des EBIT für 2011 ausmache. Auch der etwa gleich große, begehrte Gewerbepark in Ungarn (in der Nähe vom Daimlerwerk) und der etwas kleinere Park in der Nähe von Frankfurt würden nicht mehr zum Kerngeschäft gezählt und erhebliche stille Reserven für die künftigen Ergebnisse beinhalten.
Adjustiert um den Einmalertrag habe die operative Marge in Q3 bereits wieder bei 14,8% nach rund 13% in Q2 gelegen. Dies zeige, dass sich die gegenüber H1 deutlich gesunkenen Rohstoffpreise (vor allem Nickel) nun nach und nach in der P&L bemerkbar machen würden. Der Vorstand habe jedoch darauf hingewiesen, dass sich der volle Effekt erst nach einem Time Lag von rund vier Monaten auswirke, sodass die Analysten in den Folgequartalen von weiteren Margensteigerungen ausgehen würden.
Für 2012 werde bereits "das untere Ende" des EBIT-Margenziels von 16 bis 18% angepeilt. Dagegen sei für das Gesamtjahr 2011 in der Telefonkonferenz eine EBIT-Marge von 12 bis15% in Aussicht gestellt worden. Genau wie die Umsatzguidance für 2011 (970 bis 985 Mio. Euro) würden die Analysten auch hier davon ausgehen, dass es sich um eine konservative Vorgabe handle, die einen aus Sicht der Analysten unrealistischen sequentiellen Umsatzrückgang von 20% im Schlussquartal impliziere.
Nach den überzeugenden Q3-Zahlen, die trotz des hohen Zuwachses im Working Capital einen pos. operativen Cash Flow von 23,2 Mio. Euro (Q2: -3,5 Mio. Euro) gebracht hätten, seien die Analysten auch für die Folgequartale zuversichtlich, zumal sich das Working Capital bereits in Q4 wieder reduzieren sollte (viele Kunden würden erst gegen Jahresende zahlen). Auch der hohe Vorratsbestand halte das Unternehmen "lieferfähig", um die ungebrochen starke Automobilnachfrage zu befriedigen.
Infolge einer leichten Erhöhung ihrer Gewinnschätzungen für 2012/2013 heben die Analysten der Montega AG auch ihr Kursziel von 27 Euro auf 28 Euro an und stufen den Titel von ElringKlinger weiterhin mit "kaufen" ein. (Analyse vom 10.11.2011) (11.11.2011/ac/a/d)
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